ОЦЕНКА ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ АО «ВМП «АВИТЕК»»

№4, 28.12.2016

Экономические науки

Боровая Светлана Леонидовна

Голубева Светлана Сергеевна

Ключевые слова: КАПИТАЛ; СТРУКТУРА КАПИТАЛА; СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА; ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ; ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ; УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ; CAPITAL; CAPITAL STRUCTURE; COST OF CAPITAL; FINANCIAL LEVERAGE; FINANCIAL STABILITY; CAPITAL MANAGEMENT.

Капитал является категорией, изучаемой в различных отраслях экономической науки. В экономической теории капитал рассматривается как один из факторов производства, используемых с целью извлечения прибыли; рамках бухгалтерского подхода капитал – как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов. С позиции современной теории финансового менеджмента капитал трактуется как накопленный запас экономических благ в форме денежных и реальных капитальных активов, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения прибыли, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах [2].

Определение оптимальной структуры капитала является предметом рассмотрения ряда концепций корпоративных финансов. Каково должно быть соотношение между собственным и заемным капиталом? Использовать ли для финансирования деятельности компании выпуск акций или облигаций? Привлекать ли кредит на долгосрочный период или на краткосрочный? Все эти вопросы и многие другие ежедневно приходится решать финансовым менеджерам компании, руководствуясь собственным представлением о структуре капитала.

Современные теории корпоративных финансов не дают однозначного ответа на вопрос об оптимальной структуре капитала. Ряд специалистов отмечают, структура капитала является оптимальной, если обеспечивается максимум рыночной оценки всего капитала. Другие же указывают, что в настоящее время структура капитала не влияет на рыночную стоимость компании, а в связи с этим в качестве критерия оптимизации структур капитала выделяют минимизацию издержек банкротства, минимальная стоимость капитала и др. [1,3]

Рассмотрим, каким из указанных критериев оптимизации отвечает структура одного из российских предприятий – ОА «Авитек». АО Вятское машиностроительное предприятие «АВИТЕК» – это старейшее предприятие оборонного комплекса России, выпускающее артиллеристское и авиационное вооружение, средства спасения пилотов боевой авиации и другое оборудование для различных видов боевой техники [4]. Показатели, характеризующие структуру капитала компании, представлены в таблице 1.

Данные таблицы 1 характеризуют в укрупненной форме капитал, его объем и структуру АО «Авитек». Объем капитала в номинальном выражении за 2015 год увеличились за счет расширения деятельности, увеличения суммы оборотных средств. Также капитал предприятия вырос за счет обновления основных фондов, увеличения их стоимости в объеме активов. Таким образом, фонды предприятия растут соразмерно с увеличением масштабов и результатов операционной деятельности.

За 2015 год в сравнении с 2014 годом изменились параметры структуры капитала в сторону сокращения доли мобильного капитала и снижения заемного капитала. Доля мобильного капитала сократилась за счет существенного опережающего роста основного капитал по результатам инвестиционных вливаний за последние годы. Это является негативным трендом финансового состояния, поскольку оборотный капитал не должен уменьшаться в структуре, в особенности ликвидные его элементы.

Как положительное изменение в структуре капитала следует отметить рост доли собственного капитала (главным образом за счет капитализации прибыли) и соответствующее сокращение удельного веса заемного капитала. В результате произошедших изменений в структуре капитала снизился риск банкротства компании, о чем свидетельствует динамика коэффициента концентрации собственного капитала (рис. 1).

В структуре капитала доминируют собственные источники финансирования. К концу 2015 году доля собственных источников (собственного капитала) в объем объеме капитала предприятия выросла на 3 процентных пункта. Компания соблюдает требованию к автономии в финансировании капитала и степень независимости деятельности предприятия от заемных средств выше 50%.

Таким образом, можно говорить о росте качества управления структурой капитала и в целом управления корпоративными финансами по данному параметру.

Важным критерием оценки структуры капитала является его стоимость. Стоимость капитала – это сумма средств, которую необходимо регулярно платить за использование определенного объема капитала компании, выраженная в процентах к общей сумме долгосрочных финансовых ресурсов [4].

В структуре долгосрочного капитала АО «Авитек» более 95 % приходится на собственные средства, стоимость которых с учетом ставки дивидендов составила 2 %. В качестве долгосрочного заемного капитала АО «Авитек» привлекает банковские кредиты, средняя стоимость которых составила 30,436 (свыше 100 тыс. руб.) [6]. Рассчитаем среднюю стоимость капитала компании в 2014-2015 гг.

WACC = ∑(We x Ce) + (1-T) x∑ (Wd x Cd 1)
где: We и Wd — доля собственного и заемного капитала, соответственно;
Cе и Cd — цена собственного и заемного капитала, соответственно;
Т — ставка налога на прибыль
WACC 2014 = ∑(0,525 x 3035,3) + (1-0,2) x∑ (0,475 x 2749) = 1593,53+0,8*1305,78 = 2638,154
WACC 2015 = ∑(0,534 x 3442,2) + (1-0,2) x∑ (0,466 x 3002,6) = 1838,14+0,8*1399,21= 2957,51

Стоимость капитала компании за рассматриваемый период возросла с 2638,154 млн. руб. в 2014 году до 2957,51 млн. рублей в 2015 году, как в результате роста процентных ставок по кредитам, так и структурными сдвигами в составе капитала.

Таким образом, давая оценку структуры капитала с позиции его стоимости можно сделать вывод о снижении качества управления капиталом компании.

Анализ управления капиталом компании был бы не полным без оценки его рентабельности.

Рентабельность собственного капитала выросла на 2,4 процентных пункта, а рентабельность активов на 4,2 п.п.

Результаты расчетов показали, что рентабельность активов растет быстрее экономической рентабельности собственного капитала компании.

Обобщая результаты проведенных аналитических исследований, можно сделать вывод о достаточно высоком качестве управления капиталом компании. Однако, копания находиться на грани потери финансовой устойчивости, т.к. доля собственного капитала незначительно превышает рекомендуемое аналитиками значение 50 %. Также следует отметить и увеличение стоимости капитала АО «Авитек» в 2015 году по сравнению с предыдущим периодом.

В связи с выявленными проблемами в финансирование в АО «Авитек» с целью совершенствования политики управления капиталом компании можно рекомендовать:

1. Придерживаться сложившейся политики выплаты дивидендов и капитализации прибыли. Это позволит без увеличения стоимости капитала достичь роста объемов производства, оборотных средств, расширения производственных мощностей и повысить уровень финансовой устойчивости компании.

2. Более активно использовать кредитные ресурсы для финансирования производственной деятельности компании. Это позволит увеличить рентабельность собственного капитала АО «Авитек» за счет финансового левериджа, что сделает акции предприятия более привлекательными для инвесторов.

3. Привлекать для финансирования инвестиционных проектов низкопроцентных займов, участвуя в конкурсах на выделение средств по государственные программы Минпромторга «Развитие промышленности и повышение ее конкурентоспособности», тем самым обеспечив повышения значения плеча финансового рычага за счет увеличение доли заемного капитала и снижение стоимости капитала АО «Авитек».

4. Увеличить объемы спонтанного финансирования для формирования оборотных активов; перевести части краткосрочных кредитов в краткосрочную кредиторскую задолженность. Это даст возможность сократить процентные расходы по обслуживанию заемных средств, не снижая при этом показатели платежеспособности.

Реализация указанных предложений, по нашему мнению, будет способствовать росту эффективности использования капитала АО «Авитек» и улучшить финансовое положение компании.

Список литературы

1. Басовский, Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л.Е. Басовский. – Москва: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 240 с.
2. Бланк, И.А. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк. – Москва: Омега-Л, ООО «Эльга», 2011. — 768 с.
3. Герасименко, А. Финансовый менеджмент — это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов / А. Герасименко. — Москва: Альпина Паблишер, 2013. — 531 с.
4. Кокин, А. С. Корпоративные финансы: учебное пособие / Кокин А.С., Яшин Н.И., Яшин С.Н. и др. — М.: ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2016. — 369 с.
5. Акционерное общество «Вятское машиностроительное предприятие «Авитек»: офиц. сайт [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.vmpavitec.ru/
6. http://www.cbr.ru/analytics/consumer_lending/table/15112016_ko.pdf